中信证券的研究报告分析了特朗普再次执政对香港股市的影响。回顾首轮中美贸易摩擦，关税政策对港股业绩造成冲击，主要体现在业绩预期调整和业绩不及预期。但目前港股对美营收占比已下降，关税影响或边际递减。然而，仍需关注顺周期、科技和消费行业面临的潜在风险，而电信等红利资产的风险敞口相对较低。
报告指出，2017年特朗普上任后，中美关系紧张，2018年开始加征关税，导致港股出现业绩和估值双杀，市场交易热度下降，人民币汇率也随之走低。
在首轮贸易摩擦中，港股营收增速显著下滑，对美营收增速下滑最为明显，业绩预期也出现显著调整。2018年业绩大幅不及预期，但2019年情况有所改善，市场已逐渐消化贸易摩擦的影响。
受贸易摩擦影响最显著的行业包括顺周期行业（能源、原材料、工业）、科技和消费行业。部分行业对美营收占比高，且与美国进出口相关或以美元计价，受全球经济周期影响较大。消费行业的情况较为复杂，必选消费受中国反制进口关税影响，可选消费在2018年受冲击，但在2019年政策支持和消费升级下实现高增长。医疗保健、房地产和电信行业则表现出较强的韧性。
展望特朗普新任期，报告认为关税加征对港股的影响将边际减弱，因为港股对美业务占比已下降。但仍需关注顺周期、科技和消费行业，而电信等红利板块或更具韧性。
基于高通胀预期、潜在关税和人民币贬值预期，报告建议关注：1）有色金属（黄金和铜），具有对冲通胀属性；2）旅游业，境内游和入境游均有望受益；3）电信行业，风险敞口最小，防御属性强，估值合理，业绩展望稳健。
报告也列出了潜在风险因素，包括中美关系进一步恶化、中国经济复苏不及预期、全球流动性收紧、地缘政治风险升级以及中国房地产市场风险等。
