财信人寿2025年频发债券：偿付能力承压下的资本补充之路与转型挑战

2025年伊始，保险公司发债补充资本的步伐不断加快，财信人寿便是其中一例。财信人寿于1月9日发行10亿元资本补充债，期限为10年，票面利率2.55%，并在第5年末附有条件的发行人赎回权。此举旨在补充资本，提升偿付能力，保障公司持续稳健发展。公司计划在2025年内再发行15亿元资本补充债。

国家金融监督管理总局延长了《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》的过渡期，为保险公司，特别是中小险企提供了更多调整时间。然而，偿付能力承压依然是许多保险公司面临的严峻问题。业内人士预计，更多保险公司将加快发债节奏以补充资本，而新“国十条”中增加债务性资本补充工具的政策，也为保险公司拓宽了融资渠道。

财信人寿成立于2012年，是湖南省首家本土保险法人企业。公司主要通过增资扩股和债权融资两种方式补充资本。2020年，公司曾发行15亿元资本补充债。2022年末至2023年6月，公司两次增资，注册资本增至50亿元，并引入芒果传媒作为股东。

财信人寿在2025年资本补充债券募集说明书中坦言，尽管未来三年基本情景下的偿付能力水平满足监管要求，但考虑不利因素（如准备金折现率下行），偿付能力充足率安全边际不足，存在跌破管理目标甚至突破风险容忍度的风险。这将影响公司保险资金运用、新业务拓展等经营活动。此外，公司业务规模增长也对资本补充提出了迫切需求，预计2025年总资产将突破500亿元。

本次发行的10亿元资本补充债获得了联合资信和东方金诚的AAA级评级，并由财信投资提供连带责任保证担保。财信投资是财信人寿第一大股东，其控股股东湖南财信金融控股集团有限公司拥有多张金融牌照。

分析人士认为，相较于股权融资，发行资本补充债对现有股权结构冲击较小，更容易获得股东支持。尤其在低利率环境下，发债融资成本较低，吸引力更大。

然而，中泰证券策略分析师张文宇指出，中小险企仅仅依靠外源性资本补充难以解决根本问题。长期利率中枢下行的大趋势下，中小险企原有的模式难以为继，需要重视保险主业盈利的重要性，追求“小而美”的发展路径，回归保险保障本源。

财信人寿虽然保费收入持续增长，2024年前三季度达到95.45亿元，有望跻身“百亿俱乐部”，但净利润却下滑明显，2024年前三季度甚至出现亏损。财信人寿董事长杨光解释称，主要原因是准备金折现率变化带来的会计准备金增提，以及资产端投资收益率低于行业平均水平。此外，公司还面临较大的退保压力，银保渠道依赖度高的问题也值得关注。

东方金诚在评级报告中指出，财信人寿的市场份额较小，品牌效应尚未形成，且对银保渠道依赖程度较高。公司高管层近年来也经历了较大变动。

财信人寿的未来发展仍面临挑战，其能否成功推进业务渠道改革转型，强化资产负债管理，并扭转亏损颓势，值得持续关注。