大和资本市场发布研报，维持阿里巴巴-W（09988）“买入”评级，并将目标价由140港元上调至165港元，涨幅达18%。此举基于阿里巴巴截至12月底的第三财季业绩超出预期，以及对未来增长前景的乐观展望。
研报重点关注阿里巴巴未来三到四个季度的客户管理收入（CMR）增长。大和相信，强劲的CMR增长将推动淘宝天猫集团（TTG）的重新评级。此外，高鑫零售（06808）在2026-2027财年的剥离，以及云端收入的持续增长，也促使大和上调了2025-2027财年的每股盈利预测，涨幅介于5%到15%之间。
值得注意的是，阿里巴巴计划在未来三年增加资本支出，大和预测集团2026-2027财年的资本支出将分别达到1030亿元和1020亿元人民币。大和认为，这高于行业平均水平的资本支出将助力阿里巴巴在未来几年赢得云端业务的市场份额，并进一步推动其云端业务的重新评级。该行预测，集团2025财年第四季度云端服务收入将增长15%。
展望2025财年第四季度，大和预计阿里巴巴CMR将同比增长9.5%。这一预测基于长期目标：全站推广的渗透率最终将覆盖所有商户的30%，并且中小企业商户的投资回报率将持续改善。由于高鑫零售将在2026财年剥离，加上CMR的强劲增长，大和预计TTG的息税前利润（EBITA）将在2026财年保持正增长。
总而言之，大和对阿里巴巴的长期发展前景持积极态度，认为其在电商、云计算等领域的战略布局将带来丰厚的回报。然而，投资者仍需关注宏观经济环境的变化以及竞争对手的动向，对阿里巴巴的投资应持谨慎态度，并进行独立的风险评估。 本报告仅供参考，不构成投资建议。
