花旗银行近日发布研报，给予恒生银行（00011）“中性”评级，目标价定为97港元。这一评级引发市场关注，尤其是在恒生银行未公布新的股票回购计划后，市场短期内缺乏积极催化剂。
虽然花旗报告肯定了恒生银行去年超出预期的盈利表现，以及其稳健的非利息收入和良好的成本控制，但同时也指出了资产质量恶化的问题，这是制约其评级的重要因素。 该行去年盈利能力的提升，很大程度上得益于非利息收入的增长和严格的成本控制措施。然而，持续的宏观经济下行压力和地缘政治不确定性，依然对恒生银行的资产质量构成潜在威胁。尤其值得关注的是香港及内地房地产市场的风险，这将直接影响到恒生银行的贷款业务和资产价值。
报告中，花旗分析师认为，恒生银行在2025年面临的市场下行空间有限。这一判断基于以下几点：首先，近期股市的回弹有望持续推动手续费收入增长；其次，人工智能（AIEA）相关业务的增长可能在很大程度上抵消利润压力；最后，在持续去风险化的背景下，中国商业房地产减值压力可能会有所缓解，而香港商业房地产则受益于较高的抵押贷款价值比率（LTV，50%-60%）。
然而，我们必须审慎看待这些积极因素。股市波动难以预测，AIEA业务的增长也存在不确定性。更重要的是，资产质量问题并未完全解决，潜在的坏账风险依然存在。 因此，投资者需要密切关注恒生银行的资产质量变化，以及宏观经济环境的变化，才能更全面地评估其投资价值。
总而言之，花旗对恒生银行的“中性”评级反映了其对该行未来发展前景的谨慎态度。虽然盈利能力和成本控制方面表现良好，但资产质量问题和外部环境的不确定性依然构成显著挑战。投资者需要在充分了解风险的基础上做出投资决策。
